Dalam bahasa Latin, index berarti jari telunjuk. Kata itu turun dari indicare, menunjuk. Tetapi kamus Latin memberi arti kedua yang jarang disebut di ruang dagang: index juga berarti pelapor, pengadu, penunjuk jalan, mata-mata. Satu kata untuk dua pekerjaan — menunjuk sesuatu, dan melaporkan seseorang. Bagaimana kisahnya?
Pada tahun 1564, Roma memakai kata itu untuk daftar buku terlarang.
Empat ratus enam puluh dua tahun kemudian, 15 Oktober 2026, sebuah perusahaan di New York menerbitkan siaran pers berjudul panjang: MSCI membuka konsultasi atas usul mereklasifikasi Indonesia dari Emerging Market menjadi Standalone Market. Kalimat kuncinya pendek. Status kita sebagai pasar berkembang, tulis mereka, no longer appropriate — tidak lagi sepadan. Masa masukan dibuka sampai 30 April 2027, keputusan selambatnya 30 Juni 2027.
Pasar tidak merasa perlu menunggu sampai April. Keesokan paginya, Jumat 16 Oktober, Indeks Harga Saham Gabungan dibuka anjlok delapan persen; perdagangan dihentikan sementara pukul 08.58. Pada penutupan ia tinggal 5.185, turun 678,67 poin atau 11,57 persen. Tujuh ratus tujuh puluh lima saham melemah, sepuluh menguat. Rupiah melemah ke kisaran Rp18.038 per dolar Amerika.
Perlu dicatat apa yang sesungguhnya dipersoalkan, sebab versi warung kopi sudah telanjur beredar. MSCI tidak menyebut kita terlalu miskin — kriteria pembangunan ekonomi memang tidak berlaku untuk kelas ini. Yang disebut adalah struktur kepemilikan saham yang buram, dugaan perdagangan terkoordinasi yang merusak pembentukan harga, dan tidak terlihatnya transparansi serta penegakan hukum yang berarti. Tiga keberatan, dan tidak satu pun tentang kekayaan kita. Mereka bahkan menolak pilihan yang lebih lunak: status Frontier Market, kata dokumen konsultasi itu, tidak akan memadai untuk mencerminkan kedalaman masalahnya.
Angkanya sendiri sudah lama berbicara. Bobot Indonesia dalam MSCI Emerging Markets Index menyusut dari 1,16 persen pada akhir Desember 2025 menjadi 0,43 persen pada 30 September 2026; jumlah konstituennya turun dari delapan belas menjadi sembilan. Sepanjang 2026 sampai pertengahan Oktober, investor asing menjual bersih sekitar Rp.88 triliun. Goldman Sachs memperkirakan kepergian itu menguras sekitar 5,6 miliar dolar.
Asal-usul kebiasaan menilai negeri dengan satu angka sebenarnya sederhana dan agak rapuh. Pada 1884, seorang wartawan bernama Charles Dow menjumlahkan harga sebelas saham — sembilan di antaranya perusahaan kereta api — lalu membaginya, dan memuat hasilnya di sebuah buletin sore bernama Customer’s Afternoon Letter. Itu ringkasan berita, bukan vonis. Barulah pada 1922 muridnya, William Peter Hamilton, menerbitkan buku yang menamai benda itu barometer. Sejak itu angka rata-rata berhenti melaporkan cuaca perdagangan dan mulai menentukannya.
Ada satu baris tua yang terasa ditulis untuk pekan ini. Dalam Medea karya Seneca, baris 199–200, sang tokoh berkata kepada Kreon: qui statuit aliquid parte inaudita altera, aequum licet statuerit, haud aequus fuit — siapa yang memutus perkara tanpa mendengar pihak yang lain, sekalipun putusannya adil, ia sendiri tidak adil. Kreon menjawab dengan satu kalimat yang lebih dingin lagi: suaramu datang terlambat, keputusan sudah ditetapkan.
Hanya saja maksim itu, bila jujur, tidak mengenai sasaran yang kita tuduh. MSCI justru membuka pintu dengar sampai April 2027 — delapan bulan penuh. Yang tidak mau menunggu bukan penilainya, melainkan uangnya. Palu diketuk di layar perdagangan pada pukul sembilan pagi, sementara sidangnya baru akan dimulai tahun depan. Modal, ternyata, lebih tidak sabar daripada Kreon.
Dan di sinilah bagian yang paling krusial. Pasal 7 ayat (1) Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal sudah menuliskannya sejak tiga puluh satu tahun lalu: Bursa Efek didirikan dengan tujuan menyelenggarakan perdagangan Efek yang teratur, wajar, dan efisien. Teratur, wajar, efisien. Tiga kata itu persis yang kini dipersoalkan sebuah penyedia indeks dari luar negeri. Standar yang ditagih kepada kita bukan standar asing — itu standar kita sendiri, yang kebetulan ditagih oleh orang asing.
Presedennya tidak banyak dan tidak menghibur. Argentina diturunkan ke Standalone pada Juni 2021 karena kontrol modal yang berkepanjangan. Rusia menyusul pada Maret 2022. Nigeria dari Frontier ke Standalone pada Oktober 2023, efektif akhir Februari 2024, karena pasar valuta asingnya macet. Rusia kini tidak lagi tercantum dalam daftar Standalone — bukan karena naik kelas, melainkan karena indeksnya dihentikan pada 2023. Daftar itu kini berisi sekitar selusin negara, dari Jamaika sampai Zimbabwe. Ada ruang tunggu yang pintu keluarnya hanya satu arah.
Namun kepanikan juga perlu diperiksa. Burnham, Gakidis, dan Wurgler, dalam makalah kerja National Bureau of Economic Research Nomor 23557 (Juni 2017), menelaah tujuh belas reklasifikasi MSCI sepanjang 2000–2015: pada sembilan kasus penurunan kelas, imbal hasil rata-rata turun 12,5 persen dari pengumuman sampai tanggal efektif, lalu naik 23,3 persen dalam setahun sesudahnya. Tekanan harga sementara, bukan hukuman abadi. Dengan satu catatan yang tidak boleh dibuang: sampel itu tidak memuat satu pun perpindahan ke Standalone. Presiden, pada sidang kabinet 21 Oktober, menanggapinya dengan gagah: bangsa Indonesia tidak takut kepada siapa pun. Ia benar, dan di situlah soalnya. Sebuah jari telunjuk memang bukan hakim; ia tidak menciptakan apa yang ditunjuknya, dan tidak pernah berhak menghakiminya. Ia cuma menunjuk. Yang menyusahkan hanya ini: sepanjang Oktober kita sibuk membantah jarinya, dan nyaris tidak ada yang menoleh ke arah yang ditunjuknya.
Leave a Comment